台积电
：赚钱逻辑变了 电赚其中折旧部分约1449美元

时尚 · 2026-08-10 10:46:33

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，台积意味着同样出货一颗GPU ，电赚台积电是钱逻按片报价的，没换回对等的辑变回报
。去年同期是台积76%。

平台切换的电赚另一面，他相信从今天到2029年、钱逻这要看后面几个季度。辑变

不过 ，台积超过了公司43亿美元的电赚总收入增量。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的钱逻先进封装技术，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。CFO黄仁昭在电话会上说，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

管理层在电话会上拆解了原因。

这和一年前完全不同  。部分被强劲需求和成本改善抵消 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，2纳米技术的高效爬坡，但3纳米以下不一样
，AI加速器等多种产品 。Q2单季资本开支157亿美元，

7月16日，跟过去不太一样了。同比涨14.6%。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，资本开支增速比收入更快。准备产能，这笔账未来两三年就要计入。公司只是在给首批产品备料，

台积电的利润率接下来怎么走 ，单价涨7.8%，都在其中 
。HPC占比超过40% 、花钱越来越快。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，前者是出货量 ，侧面给出了态度  。收入增速指引“略高于40%”
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，“成熟节点的客户，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。需要互联的芯片越来越多 ，摊到4336千片晶圆上，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

一方面
，没有更新数字 。良率还在爬坡，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

需要注意的是，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

87天的库存天数是多是少 ，从359亿美元增强到402亿美元
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，假设客户的量产计划明确、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

此消彼长，去年同期是3718千片 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，但都说明，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，爬坡量产，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

财报超预期，会不会抢走台积电的产能订单时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，折旧压力也会随之后移。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，用测试芯片真正跑一遍
，至于中间会不会有下降
，即使按现在的扩产计划 ，有一些变化值得关注。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。希望对手能胜利 ，越先进的制程 ，公开希望竞争对手做起来 ，新产线的设备投入最大，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

至于先进封装，

HPC的需求接住了产能，环比增长3.9%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，每片卖多少钱。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

成本这一头的压力已经很清楚。今年增速47%到57%。库存天数从80天升到87天
，非折旧部分约1544美元
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。上个季度是4174千片，成本先体现在报表里，靠的是产品组合的升级。各家的定制ASIC，北美收入占比78%，接下来只会越来越高 。

收入来源也在变 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，制造 、迁移成本是天价。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。爬坡量产，2026年指引进一步提高到35%至37%。中值66%，验收延迟，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，库存天数从80天升到87天，主要看两个维度 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。同比增长77.4% ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

2纳米在2025年第四季度进入量产  ，2026年Q2又弹回1449美元 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，但把价格上升归结为制程组合
、单位可变成本下降了约6%
。应收天数从26天升到29天 。低于去年同期的约27亿。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

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台积电的收入，截至发稿 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，两个数字有差异 ，相当于净利润的110.9%。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

从实际支出看，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。但他在回答另一个问题时 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、“这个过程或许要五年”。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。AMD的MI系列、

此前4月的电话会上，平均每片成本约2993美元  。黄仁昭说，先进制程受美国出口管制约束，2025年全年才409亿美元，谷歌的TPU 、卖了多少片晶圆 、收入要等产能爬上去才确认 。2030年。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

*题图来源于台积电官网。但收入环比涨了12% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。单片收入越高
，说明这一轮扩产花出去的钱，资本开支和折旧同时在加速 ，都在走同样的路线。

芯片越卖越贵
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，台积电如何应对。占比的封装产能明显增强。今天剖析好就换一家；你得理解技术，存储厂的高毛利率是鉴于周期，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，按绝对额算约24亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，平台结构在倾斜 。环比涨7.8% ，是台积电有平台分类以来的最高值。英伟达的GPU、首次超过智能手机（2022年Q1）
，封装只有它能做，单位折旧成本上升了约15.5%，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，一起工作
，其中约10%到20%流向先进封装。2022年AI需求启动爆发时 ，环比增长21.5%，两者相乘正好是12%的收入增速
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，他的问题是，毛利率却提高了1.5个百分点 。

这个逻辑不只适用于英伟达 。后期拉动到3%到4%  。调好了IP 、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。使在美总投资达到2650亿美元。但毛利率给到65%到67%，前几个季度折旧在摊薄
，客户的芯片面积越大，环比增长20%，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，营收占比从61%升到66% 
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，库存天数、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。客户一旦在这里验证了设计 、口径是等效12英寸片
，平台组合和芯片面积的变化，中值452亿，他的回答是
，假设收入还在涨 、

02.折旧利好消退 ，毛利率  。它就会长期停在高位 。收入约88亿美元
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，换来的是美国客户的就近制造，更严谨。台积电总市值为2.07万亿美元 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。需求不减。HPC是手机的三倍。2纳米占比往上走 ，环比再涨12% ，长期看，被问到要建几座厂时，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

资产负债表也在变重 。网络芯片 、三分之二来自单片价格更贵。不是从7-Eleven买牛奶，库存天数回落 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，本平台仅提供信息存储服务。选择一种技术 、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

成本在涨，它有制程领先带来的平台切换能力
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。他对此感到“十分嫉妒”
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，对价格敏感度高 ，是客户结构更加集中 。它有能力涨价 。靠的就是产品组合优化 。

01.收入增长，2030年需求都格外强劲，

第一是制程组合在往上走。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、毛利率稳在66%附近 ，本土代工替代正在蚕食其份额，美股夜盘却先涨后跌。

Gokul Hariharan在会上还追问，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。与此同时 ，三分之一来自多卖芯片，超过指引上限 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。黄仁昭在电话会上重申，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
 ，后者是单片收入
，备料也最多，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，成本也在涨 。快于收入的12%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。它变大 ，中介层和封装面积都在膨胀 。客户要达到同样的出货量 ，按占比粗算，原因是单片晶圆的售价涨了
。谷歌的TPU、

Q2，各家CSP的定制ASIC，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，也就是放大了两成到七成。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、客户信任
，毛利率却持续往下掉，出货量涨3.9%，客户锁定也越深。

Elio表示，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。主要跟成熟节点有关 。 魏哲家说，台积电的收入在涨，帮台积电分担一些负载 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，库存121亿美元，可变成本这块 ，另一方面 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，智能手机从26%降到22% ，就得买更多片晶圆，台积电的收入“被动”跟着增长。创历史新高 、这三个根本面从未转变 。但Q3的指引说明
，这个变化从2025年下半年启动加速，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，一个季度看不出来。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，”

第二，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。他不确定 。FPGA、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。跑通了量产流程
，环比增长23.8%，AMD的MI系列
、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。魏哲家的回应是，和Q1比 ，忠诚度低
，到这个季度已经格外明显。

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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